Quando o investidor acredita que haverá forte movimentação de preço, para cima ou para baixo, ele pode realizar uma venda de borboleta com put.
Descrição
Quando o investidor acredita que o mercado está indeciso, alguns analistas falando em alta do ativo e outros falando em baixa, ele pode, então, montar uma estratégia esperando aumento de volatilidade. Uma estratégia possível é a venda de borboleta com put.
Construção da estratégia
- Vende put de strike A
- Compra put de strike B
- Vende de put strike C
Sendo C > B > A e C – B = B – A.
Ambas as puts para o mesmo vencimento, a quantidade de puts comprada com strike A é igual a quantidade de puts compradas com strike C, entretanto a quantidade de puts vendidas é o dobro.
Existem dois preços de equilíbrio (PE) sendo um deles strike A mais o prêmio (P) gasto na montagem. Ou seja, PE1 = A + P, sendo P = PA – 2xPB + PC, em que PA é o prêmio da put de strike A, PB é o prêmio da put de strike B e PC é o prêmio da put de strike C. O segundo preço de equilíbrio é o strike C menos o prêmio pago. Ou seja, PE2 = C – P.
Ganhos
O investidor terá lucro se o preço do ativo-objeto (S) ficar abaixo do ponto de equilíbrio 1 ou acima do ponto de equilíbrio 2.
Perdas
Para qualquer preço do ativo-objeto (S) entre os dois preços de equilíbrio, o investidor terá prejuízo.
Gráfico de payoff
Exemplo
Depois de analisar as ações de PETR4, o investidor acredita que pode haver um forte movimento, mas está indeciso quanto ao lado da movimentação, as ações estão valendo R$ 43,25. Decide, então, fazer uma venda de borboleta usando puts.
Ele, então, vende 100 puts de strike R$ 42,00, recebendo R$ 1,31. Compra 200 puts de strike R$ 43,00, pagando R$ 1,55 por opção. Vende 100 puts de strike R$ 44,00, recebendo R$ 2,16. O prêmio total da estratégia foi R$ 0,37.
Desse modo, os pontos de equilíbrio da estratégia são R$ 42,37 (R$ 42,00 + R$ 0,37) e R$ 43,63 (R$ 44,00 – R$ 0,37).
O que fazer no vencimento
No vencimento:
- Se o preço da ação ficar abaixo de R$ 42,00 ou acima de R$ 44,00, o investidor terá ganho máximo. Ele não precisa fazer nada.
- Se o preço da ação ficar entre R$ 42,00 e R$ 42,37, o investidor precisa zerar sua posição comprando ações a preço de mercado. Ele ainda terá lucro, mas o lucro diminui à medida que o preço se aproxima de R$ 42,37.
- Se o preço ficar entre R$ 42,37 e R$ 43,00, o investidor terá prejuízo. Ele precisa comprar as ações a preço de mercado para encerrar a operação e o prejuízo dele aumenta à medida que o preço se aproxima de R$ 43,00.
- Com o preço entre R$ 43,00 e R$ 43,63, o investidor terá prejuízo. Ele precisa vender as ações a preço de mercado para encerrar a posição. O prejuízo dele diminui à medida que o preço se aproxima de R$ 43,63.
- Finalmente, se o preço estiver entre R$ 43,63 e R$ 44,00, o investidor terá lucro. Ele precisa vender as ações a preço de mercado para encerrar sua posição.
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