Quando o investidor acredita que o preço de um ativo, que está em uma faixa de acumulação, pode subir um pouco ou, preferencialmente, pode cair muito. Nesse caso, ele pode montar um short put ladder.
Descrição
Essa estratégia é usada pelo investidor que espera uma queda forte de mercado, mas também não quer ficar de fora em caso de alta dos preços.
Construção da estratégia
- Compra put de strike A
- Compra put de strike B
- Vende put strike C
Sendo A < B < C. Perceba que a estratégia consiste na venda de um put spread (strikes B e C) e na compra de uma put.
Ambas as puts para o mesmo vencimento e todas na mesma quantidade.
A estratégia pode ter um ou dois preços de equilíbrio (PE). Se o investidor recebe prêmio na montagem da estratégia, existirão dois preços de equilíbrio. Caso o investidor pague para montar a estratégia, então haverá apenas um preço de equilíbrio. O preço de equilíbrio 1 (PE1) é o strike A menos o prêmio (P). Ou seja, PE1 = A – P, sendo P = PC – PB – PA, em que:
- PA é o prêmio da put de strike A.
- PB é o prêmio da put de strike B.
- PC é o prêmio da put de strike C.
O segundo preço de equilíbrio é o strike C menos o prêmio. Ou seja, PE2 = C – P.
Caso o investidor pague prêmio, então existirá apenas o preço de equilíbrio 1.
Ganhos
O investidor terá lucro se o preço do ativo-objeto (S) ficar abaixo do preço de equilíbrio 1 ou acima do preço de equilíbrio 2. O ganho maior ocorre abaixo do preço de equilíbrio 1.
Perdas
Para qualquer preço do ativo-objeto (S) entre os dois preços de equilíbrio, o investidor terá perdas. A perda máxima ocorre se o preço do ativo ficar entre os strikes A e B.
Gráfico de payoff
Exemplo
O investidor, acreditando em uma forte queda de CYRE3, que atualmente vale R$ 28,75, decide montar um short put ladder.
Ele vende put de strike R$ 29,00 (C) e compra puts de strikes R$ 28,00 (B) e R$ 27,00 (A). As puts valem, respectivamente, R$ 1,79, R$ 1,05 e R$ 0,65. O prêmio da estratégia foi, portanto, R$ 0,09. As opções vencem em 42 dias.
A estratégia possui dois pontos de equilíbrio, PE1 = R$ 26,91 (R$ 27,00 – R$ 0,09) e PE2 = R$ 27,91 (R$ 28,00 – R$ 0,09).
O que fazer no vencimento
No vencimento:
- Se o preço ficar acima de R$ 27,91, então o investidor terá lucro. Entretanto, o lucro ficará limitado ao prêmio recebido caso o preço fique acima de R$ 29,00.
- Entre R$ 26,91 e R$ 27,91, ou seja, entre os pontos de equilíbrio, o investidor tem prejuízo. O prejuízo dele será máximo com o preço entre os strikes R$ 28,00 e R$ 27,00.
- Finalmente, se o preço ficar abaixo de R$ 26,91, o investidor terá lucro. Esse lucro aumenta à medida que o preço cai.
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