Quando o investidor acredita em uma alta moderada de mercado e deseja participar dessa alta sem gastar ou gastando bem pouco, pode usar a compra de uma Fence com o ativo.
Descrição
A Fence com ativo é uma estratégia envolve um financiamento ou dividendos ativos e compra de um put spread, gerando direitos e obrigações.
Construção da Estratégia
- Compra do ativo.
- Venda call strike C.
- Compra put strike B.
- Venda de put strike A.
Sendo C > B > A. Além disso, ambas as opções na mesma quantidade e para o mesmo vencimento.
A estratégia pode ter um ou dois pontos de equilíbrio.
O ponto de equilíbrio 1 será o menor strike (A) menos o prêmio P (se o investidor receber prêmio na montagem da estratégia).
Por outro lado, o ponto de equilíbrio 2 será o strike do meio (B) mais o prêmio P (se o investidor pagar prêmio na montagem da estratégia). O prêmio será P = PB – PA – PC em que PB é o prêmio da call de strike B, PA é o prêmio da put de strike A e PC é o prêmio da call de strike C.
Se o prêmio for zero, haverá dois pontos de equilíbrio.
Ganhos
O investidor terá ganhos se o preço do ativo ficar acima do ponto de equilíbrio 2. Além disso, o ganho máximo ocorrerá se o preço do ativo ficar acima do strike C (da call vendida).
Perdas
Para qualquer valor do ativo abaixo do strike da put vendida (A), o investidor terá prejuízo. Assim, quanto menor for o preço do ativo, maior será o prejuízo do investidor.
Gráfico de payoff
Exemplo
O investidor, depois de acompanhar as ações de CYRE3, que estão valendo R$ 22,00, acredita que elas irão se valorizar. Portanto, ele decide montar um fence com strikes R$ 20,00 (put), R$ 22,00 (put) e R$ 23,50 (call). Os prêmios são, respectivamente R$ 0,70, R$ 0,91 e R$ 0,53.
Portanto, o investidor gastou R$ 21,68 (R$ 22,00 – 0,70 + R$ 0,91 – R$ 0,53).
As opções vencem em 60 dias. O investidor montou a estratégia com 1.000 quantidades, logo o resultado foi R$ 21.680,00 positivo (1.000 x R$ 21,68). Como o resultado com os prêmios das opções foi diferente de zero (R$ 0,32 = 0,70 – 0,91 + 0,53, positivo para o investidor), haverá apenas um ponto de equilíbrio.
A fence é uma das estratégias mais queridas por grandes investidores do mercado financeiro, principalmente quando a estrutura com opções acontecem no custo zero. É muito comum encontrar, nos registros de contratos em aberto da B3, operações que, quando combinadas, trazem fortes indícios de serem uma fence.
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O que fazer no vencimento
No vencimento:
- Se o preço da ação estiver acima de R$ 23,50, então o investidor terá seu lucro máximo, ele venderá as ações por R$ 23,50. Portanto, seu lucro será R$ 1.820,00 (1.000 x R$ (23,50 – R$ 21,68).
- Se o preço da ação estiver entre R$ 22,00 e R$ 23,50, o investidor ainda terá lucro, mas seu lucro diminuirá a medida que o preço da ação cai, se aproximando de R$ 22,00.
- Entre R$ 20,00 e R$ 22,00, o investidor terá lucro de R$ 0,32. Seu resultado total será R$ 320,00, pois ele realizou a operação com 1.000 quantidades.
- Se o preço estiver entre R$ 20,00 e R$ 19,68, o investidor ainda terá lucro. Mas, seu lucro diminuirá à medida que o preço cai e se aproxima de R$ 19,68.
- Finalmente, para qualquer valor abaixo de R$ 19,68, o investidor terá prejuízo.
Observações e cuidados
Se o investidor:
- Conseguir montar a estratégia de modo que a soma dos prêmios pagos e recebidos dê zero, então existirão dois pontos de equilíbrio, que coincidem com os strikes A e B.
- Gastar na montagem das opções, o ponto de equilíbrio ficará do lado direito do strike B.
Se o preço ficar oscilando em torno de um dos strikes, o investidor deverá ficar atento, pois será difícil descobrir, a priori, se haverá ou não exercício.
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