Quando o investidor acredita que o preço não irá se mover muito, para cima ou para baixo, ele pode fazer uma compra de borboleta com put (opções de venda), essa estratégia é similar à compra de borboleta com call.
Descrição
Quando o investidor acredita que o preço está sem direção e a volatilidade do mercado está baixa, ele pode lucrar se acertar a faixa em que o preço permanecerá usando a compra de borboleta com put.
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Construção da estratégia
- Compra put de strike A
- Vende put de strike B
- Compra de put strike C
Sendo C > B > A e C – B = B – A.
Ambas as puts para o mesmo vencimento, a quantidade de puts comprada com strike A é igual a quantidade de puts compradas com strike C, entretanto a quantidade de puts vendidas é o dobro.
Existem dois preços de equilíbrio (PE) sendo um deles strike A mais o prêmio (P) gasto na montagem. Ou seja, PE1 = A + P, sendo P = PA – 2xPB + PC, em que PA é o prêmio da put de strike A, PB é o prêmio da put de strike B e PC é o prêmio da put de strike C. O segundo preço de equilíbrio é o strike C menos o prêmio pago. Ou seja, PE2 = C – P.
Ganhos
O investidor terá lucro se o preço do ativo-objeto (S) permanecer entre os dois preços de equilíbrio. Ou seja, se S > PE1 e S < PE2.
Perdas
Para qualquer preço do ativo-objeto (S) abaixo preço de equilíbrio PE1 ou acima do preço de equilíbrio PE2.
Gráfico de payoff
Exemplo
O investidor, depois de analisar ações de MLVE3, verifica que a ação está perdendo volatilidade e estima que o preço ficará entre R$ 18,90 e R$ 20,30 pelos próximos 40 dias. As ações estão valendo R$ 19,82. O investidor avalia as puts de strikes R$ 19,20 (A), R$ 19,60 (B) e R$ R$ 20,00 (C) que valem, respectivamente, R$ 1,04, R$ 0,68 e R$ 0,49.
O investidor, então, decide montar a compra de borboleta com put, descrita abaixo:
- Compra 1.000 puts de strike R$ 19,20, pagando R$ 1.040,00 (1.000 x R$ 1,04).
- Vende 2.000 puts de strike R$ 19,60, recebendo R$ 1.360,00 (2.000 x R$ 0,68).
- Compra 1.000 puts de strike R$ 20,00, pagando R$ 490,00 (1.000 x R$ 0,49).
O custo total da montagem foi de R$ 170,00 (- R$ 1.040,00 + R$ 1.360,00 – R$ 490,00).
O que fazer no vencimento
No vencimento:
- Se as ações estiverem abaixo de R$ 19,20 ou acima de R$ 20,00, então o investidor perderá todo o valor investido. Ou seja, R$ 170,00.
- Se as ações estiverem entre R$ 19,20 e R$ 19,37 (A + P = R$ 19,20 + R$ 0,17), então o investidor compra as ações por R$ 19,20 e vende pelo preço de mercado. Ele ainda terá prejuízo, mas reduzirá à medida que as ações se aproximam de R$ 19,37.
- Se as ações estiverem entre R$ 19,37 e 19,60, o investidor compra por R$ 19,20 e vende pelo preço de mercado obtendo lucro. O lucro aumenta à medida que as ações se aproximam de R$ 19,60.
- Se as ações estiverem entre R$ 19,60 e 19,83, o investidor compra por R$ 19,20 e vende o dobro de ações por R$ 19,60, para zerar a operação, ele precisa comprar ações a preço de mercado. O lucro dele diminuirá à medida que a ação se aproxima de R$ 19,83.
- Se as ações estiverem entre R$ 19,83 e R$ 20,00, o investidor terá prejuízo. Ele compra as ações por R$ 19,20 e vende dobrado por R$ 19,60. Para encerrar a operação, precisará comprar as ações a preço de mercado. O prejuízo dele aumenta à medida que o preço se aproxima de R$ 20,00.
- Finalmente, se as ações estiverem acima de R$ 20,00, o investidor terá prejuízo máximo, que será R$ 170,00.
Cuidados
Na montagem da compra de borboleta com put, o investidor precisa garantir que os strikes estão igualmente espaçados, isto é, que a diferença entre A e B é igual a diferença entre B e C.
No vencimento, o investidor também precisa ficar atento aos strikes. Caso as ações fiquem oscilando em torno de um dos strikes, o investidor poderá ficar com operação em aberto.
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