Quando o investidor acredita que o preço não irá se mover muito, para cima ou para baixo, ficando em uma banda, ele pode montar uma compra de condor de opções.
Descrição
Quando o investidor acredita que o preço está sem direção e a volatilidade do mercado está baixa, então ele pode lucrar se acertar a faixa em que o preço permanecerá.
Construção da estratégia
- Compra call de strike A
- Vende call de strike B
- Vende call strike C
- Compra call strike D
Sendo A < B < C < D e B – A = D – C.
Ambas as calls para o mesmo vencimento e todas na mesma quantidade.
Existem dois preços de equilíbrio (PE) sendo um deles strike A mais o prêmio (P) gasto na montagem. Ou seja, PE1 = A + P, sendo P = PA – PB – PC + PD, em que:
- PA é o prêmio da call de strike A.
- PB é o prêmio da call de strike B.
- PC é o prêmio da call de strike C.
- PD é o prêmio da call de strike D.
O segundo preço de equilíbrio é o strike D menos o prêmio pago. Ou seja, PE2 = D – P.
Ganhos
O investidor terá lucro se o preço do ativo-objeto (S) permanecer entre os dois preços de equilíbrio. Ou seja, se S > PE1 e S < PE2. O ganho máximo ocorrerá entre os strikes B e C.
Perdas
Para qualquer preço do ativo-objeto (S) abaixo do preço de equilíbrio PE1 ou acima do preço de equilíbrio PE2.
Gráfico de payoff
Exemplo
O investidor acredita que o ETF BOVA11, que atualmente vale R$ 100,00, ficará entre R$ 115,00 e R$ 135,00 em seis meses. Ele espera uma valorização ao longo desse período, seguida de uma estabilização dos preços. Assim, decide fazer um condor de calls com strikes R$ 115,00 (A), R$ 120,00 (B), R$ 130,00 (C) e R$ 135,00 (D). As calls têm vencem em 180 dias e valem, respectivamente, R$ 6,00, R$ 4,50, R$ 2,50 e R$ 2,00.
Nesse exemplo, o investidor gastou um prêmio (P) de R$ 1,00 (R$ 6,00 – R$ 4,50 – R$ 2,50 + R$ 2,00). Ele montou uma quantidade de 10.000.
A estratégia condor possui dois preços de equilíbrio, sendo o primeiro igual ao strike A mais o prêmio, ou seja, PE1 = A + P. O segundo preço de equilíbrio (PE2) é igual ao strike D menos o prêmio, ou seja, PE2 = D – P.
O que fazer no vencimento
No vencimento:
- Se BOVA11 estiver abaixo de R$ 115,00 ou acima de R$ 135,00, o investidor terá prejuízo máximo de R$ 10.000,00 (10.000 x R$ 1,00).
- Caso o preço esteja entre R$ 115,00 e R$ 116,00, então o investidor ainda terá prejuízo. Ele exercerá a call de strike R$ 115,00 e venderá BOVA11 a preço de mercado. Seu prejuízo diminuirá à medida que o preço se aproxima de R$ 116,00.
- Se o preço estiver entre R$ 116,00 e R$ 120,00, então o investidor terá lucro. Ele comprará BOVA11 por R$ 115,00 e venderá a preço de mercado. O lucro aumenta à medida que o preço se aproxima de R$ 120,00.
- Com o preço entre R$ 120,00 e R$ 135,00, o investidor terá lucro máximo R$ 40.000,00 (10.000 x [R$ 120,00 – R$ 115,00 – R$ 1,00] = 10.000 x R$ 4,00).
- Se o preço ficar entre R$ 130,00 e R$ 134,00, então o lucro do investidor começa a diminuir. Ele será obrigado a vender BOVA11 por R$ 130,00 e precisará comprar a preço de mercado (maior que R$ 130,00) para zerar sua exposição. Quanto mais próximo de R$ 134,00, menor será o lucro do investidor.
Finalmente, com o preço entre R$ 134,00 e R$ 135,00, o investidor terá prejuízo.
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