Quando o investidor acredita que o preço de um ativo, que está em uma faixa de acumulação, pode cair um pouco ou, preferencialmente, pode subir muito. Nesse caso, ele pode montar um short call ladder, que também tem o nome de bear call ladder.
Descrição
Essa estratégia é usada pelo investidor que espera uma alta de mercado, mas também não quer ficar de fora em caso de queda dos preços.
Construção da estratégia
- Vende call de strike A
- Compra call de strike B
- Compra call strike C
Sendo A < B < C . Note que a estratégia consiste na venda de um call spread (strikes A e B) e na compra de call com strike C.
Ambas as opções para o mesmo vencimento e todas na mesma quantidade.
A estratégia pode ter um ou dois preços de equilíbrio (PE). Se o investidor recebe prêmio na montagem da estratégia, existirão dois preços de equilíbrio. Caso o investidor pague para montar a estratégia, haverá apenas um preço de equilíbrio. O preço de equilíbrio 1 (PE1) é o strike A mais o prêmio (P). Ou seja, PE1 = A + P, sendo P = PA – PB – PC, em que:
- PA é o prêmio da call de strike A.
- PB é o prêmio da call de strike B.
- PC é o prêmio da call de strike C.
O segundo preço de equilíbrio é o strike C mais o prêmio. Ou seja, PE2 = C + P.
Caso o investidor pague prêmio, existirá apenas o preço de equilíbrio 2.
Ganhos
O investidor terá lucro se o preço do ativo-objeto (S) ficar abaixo do preço de equilíbrio 1 ou acima do preço de equilíbrio 2. O ganho máximo é ilimitado acima do preço de equilíbrio 2.
Perdas
Para qualquer preço do ativo-objeto (S) entre os dois preços de equilíbrio, o investidor terá perdas. A perda máxima ocorre se o preço do ativo ficar entre os strikes B e C.
Gráfico de payoff
Exemplo
O investidor acredita que as ações de ITUB4 poderão subir forte e rapidamente nos próximos 50 dias. A volatilidade atual está bem reduzida e, portanto, o investidor espera um aumento na volatilidade. O preço atual das ações é R$ 56,32. O investidor, então, decide montar uma estratégia short call ladder. Ele usa os strikes R$ 54,00, R$ 56,00 e R$ 58,00 para montar a estratégia. As opções vencem em 41 dias. Os prêmios das opções são, respectivamente, R$ 5,22, R$ 3,59 e R$ 1,42.
O prêmio da estratégia foi, R$ 0,21 (R$ 5,22 – R$ 3,59 – R$ 1,42) que o investidor receberá.
Os pontos de equilíbrio são, portanto, PE1=R$ 54,21 (R$ 54,00 + R$ 0,21) e PE2 = R$ 58,21 (R$ 58,00 + R$ 0,21).
O que fazer no vencimento
No vencimento
- Se o preço de ITUB4 ficar abaixo de R$ 54,21, então o investidor terá lucro. O lucro máximo para o preço em queda será de R$ 0,21 vezes a quantidade que o investidor operou caso a ação fique abaixo de R$ 54,00.
- Se o preço ficar entre R$ 54,21 e R$ 58,21, então o investidor terá prejuízo. O prejuízo máximo ocorrerá com o preço de ITUB4 entre R$ 56,00 e R$ 58,00.
- Se o preço ficar entre R$ 58,00 e R$ 58,21 então o investidor ainda terá prejuízo. Entretanto, o prejuízo diminui à medida que o preço se aproxima de R$ 58,21.
- Finalmente, acima de R$ 58,21, o investidor volta a ter lucro que é, potencialmente, ilimitado. Portanto, quanto mais o preço subir, maior será o lucro do investidor.
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